国内最着名的白银基金——国投瑞银白银LOF，在资格了两个多月猛火烹油的交游之后，堕入了一场弘大的争议之中。

争议的导火索是国投瑞银基金公司于2月3日（实质上是2月2日晚间）公布的一则公告。

该公告称：为保护基金握有东谈主利益，确保基金净值能够确凿、公允地响应底层财富情状，国投瑞银基金措置有限公司经与联系基金托管东谈主协商一致，决定参考白银期货国际主要市集的价钱变动幅度，对基金财富进行合理重估。估值步伐为：自2026 年 2 月 2 日起，本公司对旗下证券投资基金握有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时候下昼3点的白银期货国际主要市集价钱相对前一交游日北京时候下昼3 点的波动幅度进行估值调养（下图）。

公告一出，国投瑞银LOF的2月2日的单元净值一日大跌31.05%，从前一天的3.2838元跌到2.2494元（下图）。今日已递交赎回请求的握有东谈主的赎回价以调低后的结算价为准。

不异“沉闷”的还有白银LOF基金上市份额的握有东谈主，由于往日几个月的高溢价，该基金的二级市集成交价最高在上玉成达过5.247元，如今刚刚开动向下转头。这次调养后，该居品的溢价率蓦的暴涨到110%（以2月2日收盘价除以2月2日公布净值），后续的走势愈加扑朔迷离。

国投瑞银白银LOF为什么要作念临时的估值调养？

为什么在2月2日收盘后才发布联系信息？

这么的作念法，辩论过该居品握有东谈主的利益么？

一系列争议速即在握有东谈主和基金投资社区里深远……

源起：猛火烹油的白银走势

一切的源起，领先应该是短暂间死灰复燃的白银价钱。

回望往日十一年的白银LOF价钱走势（下图）不错发现，白银正在资格近十多年来“最倾盆”一轮的高潮行情。

历史上，白银价钱一直是变化较为和煦的——比拟股市而言，但这个判断从2025年下半年开动不复存在。

严格来说，从2025年9月上旬开动，白银LOF价钱已开动创出十年最高价，并速即进取挺进，涨势越来越凌厉。

参预11月终末一周，凌厉的走势开动“升级”为纵脱拉升。以国投瑞银白银LOF为例，该基金价钱自11月末艰涩1.48元的“历史最高价”后，就开动不回头的高潮。

——短短一个多月里，白银LOF涨到了最高5.247元，涨幅超越240%（下图）。

这其中既有该基金握有的白银期货合约的高潮，也有基金交游层面的溢价抬升，且溢价率一度达到50%。

后者响应了二级市集投资者的交游柔顺：50%以上的溢价率在职何上市基金历史上齐是很高的“水位”。

“首先”：从“跟不上”到“跟特殊”？

当弘大的行情或波动出现，当弘大的利益被调养，每一个联系东谈主的行为齐会被放大好多。

而势必的，该基金的措置东谈主国投瑞银基金也速即地被推到了市集一线，成为了直面市集风口的一员。

约略是市集高潮太快，约略是并不具备饱和的搪塞陶冶，国投瑞银基金在白银大幅波动前后的一系列措施“首先”，日后带来了许多的争议。

一开动，国投瑞银的首先是比较实时且“和煦”的。

从12月初开动，国投瑞银基金握续发布对于白银LOF的“溢价风险教导”，公告里提醒投资者，该基金二级市集的交游价已明白高于基金份额净值，投资者若是盲目投资于高溢价率的基金份额，可能濒临较大亏蚀。

但在大行东谈主情前，和煦的教导老是很难见到“立竿见影”的后果。

行情推移到12月中旬，国投瑞银的“变装”越来越明白，“首先”动作越来越大。

12月19日，公司发布“国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)调养大额申购(含按时定额投资)业务公告”，下调该基金的申购上限（含按时定投）至500元。

12月26日，该基金公司再次发布“调养大额申购(含按时定额投资)业务公告”，下调该基金的申购上限至100元，C类凯旋关闭申购。

1月27日，国投瑞银基金公司发布“国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)暂停申购(含按时定额投资)业务的公告”，透彻关闭了基金的申购通谈。

上述三项措施的顺次推出，回看起来激发了好多“热议”：

一方面，在居品处于高溢价区间时下调乃至关闭申购，似乎是能够限度基金限制，幸免投资者“高位加仓”基金的感性之举。

另一方面，由于白银LOF同期还有上市品种，且资金热炒场面已成。不停的下调乃至关闭申购通谈，意味着场内投契者越来越不牵挂外部申购资金的“对冲”，越来越未焚徙薪之余，并把部分申购者“推”向价钱更高的二级市集。

竟然，在1月27日透彻关闭申购通谈后，白银LOF的二级市集价钱急剧抬升，最终令尔后的见顶行情走势愈加“利弊”。

争议的“停牌”措施

除了去世申购外，国投瑞银白银LOF还遴选了其他的降温市集措施，比如停牌交游——但后者的“争议”更大。

从12月12日开动，白银LOF近乎惯例的在开市后停牌一小时，以教导市集风险和降温。这一举措相对和煦，不异莫得调动市集的热炒格式。

时刻，白银LOF还遴选了两次全天暂停交游的安排，分辨是1月22日和1月30日。这个措施的降温力度就比较大。

但停牌自己也去世了平淡的交游运动，其作用如同在草原上“按住”疯跑的“马头”，其生息后果其实难以估量。

白银LOF不巧，1月30日那次停牌就激发了后续一系列的问题。

因为，相等不巧的是，1月30日，白银LOF停牌确今日，白银价钱——见、顶、了。

以今日堂外白银的走势为例，纽商所的迷你白银合约下降了超30%（下图）。国内白银期货主力合约走势莫得如斯极点，但也出现了明白的调养。

当国外银价短暂见顶之际，国内的白银LOF二级市集投资者正停着牌，干看着溢价率依然保握在前一天热气腾腾的状态上，于盘面上“动掸不得”。

同期，少了一天调养契机的白银LOF，也由此和白银期货走势进一步“拉开”差距，一天的停牌成为了后续一系列“贫困”的序曲。

激发弘大商量的“调估值”

史所未见的暴涨暴跌，更荒废的基金停牌时行情见顶，不得不说，白银LOF的“运谈”在这方面不太“好”。

但尔后，更多的措施见诸公告。

面对本周一和周二，白银期货和白银LOF双双的跌停，一个预感以外的举措出现了。

国投瑞银基金公司于2月3日（实质上是2月2日晚间）公告书记对白银LOF的“基金财富进行合理重估”。估值步伐为：自2026 年 2 月 2 日起，本公司对旗下证券投资基金握有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时候下昼3点的白银期货国际主要市集价钱相对前一交游日北京时候下昼3 点的波动幅度进行估值调养（下图）。

这次重估带来了两大预感以外的调养：

其一、该基金是在2月2日（公告签字时候为2月3日）收盘后公布调养2月2日的净值算计步伐。那时，2月2日所有赎回者已递交已毕赎回请求，于这批赎回者而言，将凯旋承受净值调养后的终端——在预期以外。

其二、这次调养决议，以白银期货国际主要市集的价钱来对国内期货合约的价值作念参考，这个作念法此前在业内很有数到。对投资者而言，是第二重预期以外。

两个预期以外，加之此前积贮的高溢价，场里面分投资者“心念念”有所“浮动”并不料外。

联系“当事东谈主”有话说

那么对于为何要在此刻调养基金净值的算计步伐呢？国投瑞银也有我方的说法。

根据国投瑞银方面提供的诠释：

这次估值步伐调养源于近期，国际白银价钱出现权臣波动，鉴于刻下市集的稀奇性，自2026年2月2日起，公司对国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）握有的白银期货合约（AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612），以参考估值日北京时候下昼3点的白银期货国际主要市集价钱相对前一交游日北京时候下昼3点的波动幅度进行估值。

公司方面还示意，在平淡市集条件下，白银LOF的基金净值的估算频频选拔“估值当日握有合约的结算价”看成基础。这一作念法合适行业惯例，也便于投资者策划与追踪。

然则，需要诠释的是，国内期货市集设有涨跌停板轨制。以上期所某白银期货合约为例，当今的涨跌停幅度为±17%。这意味着，即便国际市集价钱出现更大波动，国内合约价钱在单个交游日内最多只可响应17%的变动。泛泛的说，即是极点行情中，惯例估值步伐可能存在高估或低估。

公司方面还称，多家期货公司的筹议标明，上期所白银期货与白银期货国际主要市集价钱的涨跌幅联系性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相等。在近期的极点行情中，白银期货国际主要市集价钱单日波动远超上期所白银期货价钱的涨跌停比例去世。此时，若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、实时地响应底层财富确凿凿公允价值。

因此，为确保基金净值能够确凿、公允地响应底层财富情状，国投瑞银方面决定参考白银期货国际主要市集价钱变动幅度，对基金财富进行合理重估。

国投瑞银方面还示意本次估值步伐调养的依据为《中国证监会对于证券投资基金估值业务的辅导见解》和本基金的基金契约。基金契约中明确约定：“如有可信字据标明按上述步伐进行估值不行客不雅响应其公允价值的，基金措置东谈主可根据具体情况与基金托管东谈主约定后，按最能响应公允价值的价钱估值。”基于近期国际市集价钱及流动性等要素，经与基金托管东谈主充分协商，咱们认定刻下情形已自负上述条目的适用条件。

国投瑞银公司还示意，“本公司将抽象参考各项联系影响要素并与基金托管东谈主协商，自上述合约交游体现了活跃市集交游特征后，归附按结算价估值步伐进行估值”。这次估值步伐的调养，不调动基金的投资贪图、投资领域、风险收益特征，仅为确保净值能够确凿、公允地体现财富价值。

总结来看，国投瑞银的诠释主要包括四个方面兴致，其一、估值调养源于极点行情下，日常决议如故无法准确对基金财富进行估值；其二、调养决议参考了期货众人见解，使用了莫得涨跌停板的国外白银期货价钱作念参考；其三、该次调养合适监管部门规章和基金契约；其四、将在国内期货合约交游归附活跃后，当令归附惯例估值决议。

虽然，从另一个角度说，一个活跃、悠闲、健康的上市基金九游体育app官网，它的安全、剖析、活跃运行，有赖于轨制的完善、富余陶冶的“调控”，和更均衡、系统的机制联想。这个机制应能充裕应付各式打击，而不是临时的遴选一个又一个的措施，去再均衡通盘系统。后者既容易打击投资者的交游信心，也容易激发未知的“蝴蝶效应”。这可能是这次事件，给咱们的最遑急的启发。

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