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　　记者丨张欣 

　　10月21日下昼，贵金属期货集体跳水。现货黄金一度失守4250好意思元/盎司，适度19时许，跌2.36%；COMEX黄金期货价钱短线下挫，现跌1.92%。

　　现货白银跌破50好意思元/盎司，为10月10日以来初次，盘内最高跌幅超6%，适度发稿仍跌4.5%。COMEX白银期货盘中一度失守49好意思元/盎司，适度发稿，跌4.27%。

　　“当今黄金价钱曾经高涨，在面前价位我还应该抓有黄金吗？”这是当下金价大幅攀升布景下，繁密投资者心中的共同疑问。

　　对此，全球知名对冲基金——桥水基金首创东谈主瑞·达利欧（Ray Dalio，下称“达利欧”）在酬酢媒体上撰写《我对黄金关联问题的解答》一文中明确示意“竖立黄金应该是出于计策资产竖立的筹商，而不是为了对黄金价钱进行战术性押注……我不饱读舞民众进行战术性押注。”同期，他提议，竖立 15%的黄金是大无数东谈主应抓有的合理黄金竖立比例。

　　（达利欧，良友图）

　　达利欧，这位曾被《期间》杂志纳入“寰宇百位最具影响力东谈主物”榜单的投资界领军者，凭借精确的商场预判与迥殊投资能力而著明。他曾在2008年告成想到好意思国金融危险，当年其旗舰基金事迹逆势增长超14%；2010年又准确预判欧债危险，旗下基金最高收益率近45%，展现出极强的商场瞻念察力。在2024年3月发布的胡润全球富豪榜上，达利欧以1350 亿元钞票位列第92位。

　　“黄金应当在大无数投资组合中占据方寸之地。”这是达利欧近期屡次公开挑剔黄金的中枢不雅点。在《我对黄金关联问题的解答》一文中，他毫无小器地共享了我方对于黄金投资、伏击性、货币属性等热门话题的主见，甚而直言：黄金启动取代好意思债，成为无风险资产。此外，达利欧还将对黄金的信仰融入到后代考验中，他在媒体上公开示意，他每年会在孩子和孙辈过寿辰或者圣诞节时施舍金币，以此指示孩子储蓄的伏击性。

　　抓有15%的黄金最为合适

　　达利欧示意，在买黄金之前，每个东谈主齐应该自问自答一个最浅显、最中枢的问题：“如果我实足不了解黄金和其他商场的走势，我的投资组合中应该竖立多大比例的黄金？”换言之，他认为，竖立黄金应该是出于计策资产竖立的筹商，而不是为了对黄金价钱进行战术性押注。

　　达利欧分析称，从历史数据来看，黄金与其他资产（主若是股票和债券）呈负关联性，尤其是在股票和债券履行呈报率欠安的时期，这种负关联性更为权臣。因此，他认为，对个东谈主或家庭而言，竖立约15%的黄金最为相宜，这一比例能使投资组合的风险收益比达到最好水平。不外他也坦言，黄金的耐久预期呈报率较低，与现款呈报率把握，若仅按此比例竖立，耐久来看可能需要以缩小投资组合举座预期呈报率为代价。

　　他进一步解释竖立15%黄金的动因：如果你既但愿获取更优的风险收益比，又不想缩小预期呈报率，那么可以将黄金抓仓算作一种重叠竖立，或者稍稍擢升通盘投资组合的杠杆率，这么既能竣事更优的风险收益比，又能保证预期呈报率不受影响。

　　从面前商场环境来看，这一竖立提议更具现实兴味。达利欧不雅察到，面前商场存在遍及的履行利率下行压力，且债务供应多余、增长速率远超需求增速。在此布景下，资金正从债务资产转向黄金以寻求溜达投资，但黄金有限的供应量却无法满足这种需求。他进一步分析，若不筹商战术身分，黄金自己即是其他投资品的高效溜达器具；一朝个东谈主、机构及列国央行齐按合理比例竖立黄金，受限于稀缺的供应量，金价势必会大幅高涨。

　　最终，达利欧总结谈：我方耐久会在投资组合中保留一定比例的黄金，细目这一比例至关伏击。尽管他强调不会给出具体投资提议，但明提议民众想考，应该将些许资金竖立给黄金？“对于大无数投资者来说，我认为合理比例可能在10% - 15%之间。”达利欧给出我方的谜底。

　　黄金是最教育的货币体式、最矜重的中枢投资品

　　达利欧还在著作里非常指出了一个许多东谈主齐有的失实想法：一方面，大无数东谈主只把黄金当成一种鄙俚金属，却没意志到它其实最教育的货币体式；另一方面，民众以为法定货币才是信得过的货币，却忽略了一个重要，即法定货币实质上是一种债务；而且，当出现债务可能误期的情况时，列国频繁融会过多印法定货币的神气来幸免误期。

　　达利欧认为，无数东谈主之是以会对黄金产生误判，中枢原因有两个：一是他们从未资格过黄金算作中枢货币的期间，对黄金的货币属性缺少直不雅领会；二是他们莫得策画过 “债务-黄金-货币” 周期 —— 这种周期险些在通盘国度的通盘历史程度中齐出现过。不外，独一是见证过黄金货币与债务货币耐久演变历程的东谈主，对黄金的主见就会和无数东谈主不雷同。

　　在达利欧看来，黄金和咱们平淡用的现款雷同，齐属于货币。从耐久来看，黄金的履行呈报率能够是1.2%，和现款的呈报率差未几，这是因为黄金自己没主张像股票、债券那样产生收益。但和现款疏通的是，黄金也有购买力，东谈主们可以专揽这份购买力创造出能用来假贷的货币，进而去作念多样事，比如创办能盈利的企业，而这些企业的通盘权可以通过股票来体现。如果这些股票质料好，能产生饱和的现款来偿还贷，那股票无疑是比黄金更优质的遴荐；如果一朝企业没能力偿还贷款，列国不得不靠印钞来幸免债务误期时，像黄金这么的坐法定货币，就会形成最有价值的资产。

　　他还强调，黄金和现款雷同齐属于货币，但与现款不同的是，黄金无法被印制，也不会出现贬值。在泡沫离散时，或者在国度与个东谈主之间互不招供对方信贷（举例搏斗时期）的情况下，黄金是股票和债券的优质溜达投资地方。

　　“对我而言，黄金并非一种金属，而是最矜重的中枢投资品。”达利欧称，黄金和现款、短期信贷雷同齐属于货币，但现款和短期信贷在使用历程中会产生债务，黄金却能平直完成交游结算。换言之，黄金可以用来购买商品而不会额外产生债务，用来偿还债务也实足可行。

　　在投资遴荐上，达利欧直言：“那些在实足不抓有黄金和只抓有极少黄金之间神不守舍的东谈主，其实正在犯一个失实。”他解释谈，这一段时刻里有个趋势相配显然：债务货币和黄金货币之间的相对供需联系正在发生变化，而这种变化平直导致债务货币相对于黄金货币的价值变得更舛误。

　　至于债务货币和黄金货币之间，什么样的兑换价钱才算合理？达利欧认为要概括两方面身分判断：一方面是债务货币与黄金货币各自的供需比例，另一方面是面前商场中可能存在、畴昔未必会离散的泡沫边界。恰是基于这些判断，他示意我方会在投资组合里，耐久保留一部分黄金。

　　为什么是黄金？

　　回到 “为什么遴荐黄金？为什么不选白银、铂金等其他大量商品，或是通胀保值债券？” 这个中枢问题，达利欧给出了他的主见：

　　诚然白银、铂金等其他金属也能算作可以的抗通胀器具，但黄金在投资者和列国央行的投资组合里，有着特有地位。重要原因在于，黄金是全球范围内公认度最高的坐法定货币，它既能算作交换弁言，又能充任价值保藏技艺；而且在这些投资组合中，黄金还能很好地溜达其他资产和货币带来的风险。

　　与以法定货币计价的债务不同，黄金不存在同等程度的内在信用风险和贬值风险。事实上，黄金能够对冲这些风险，因为当其他资产和货币阐明最差时，黄金经常阐明最好，它在多元化投资组合中险些饰演着“保障单”的变装。

　　达利欧张开解释，白银和铂金诚然与黄金有一些相似之处，尤其是在工业用途方面，但算作价值保藏技艺，它们并不具备与黄金同等水平的历史和文化兴味。以白银为例，尽管它昔时曾经算作货币体系的基础，但它受到工业需求的影响更大，这会导致其价钱波动性更高；铂金诚然价值激昂，但由于供应有限且工业用途较为特定，其应用范围受到了更大的适度。因此，在钞票保值方面，这两种金属齐无法像黄金那样获取全球普遍招供，也不具备黄金那样的结识性。

　　至于通胀保值债券，达利欧认为，它是一种优质且未被充分怜爱的抗通胀资产，但实质上仍然是债务把柄。如果发生严重的债务危险，债券阐明将与刊行政府的信用景象精致关联。此外，通胀保值债券还可能遭逢政府主宰风险。而且，尽管通胀保值债券在对抗通胀方面成果权臣，但在系统性金融危险或严重经济窘境时期，它们无法像黄金那样提供同等程度的风险溜达作用和安全保障。

　　再看股票，尤其是东谈主工智能等高增长领域的股票，达利欧认为它们无疑具有获取高额呈报的后劲，但事实讲明，从通胀调动后的角度来看，这些股票阐明欠安。一方面是因为它们的抗通胀特质有限，另一方面是因为在经济场所极差的时期，举座经济和企业策画齐会堕入窘境。

　　概括来看，达利欧重申，黄金是这些其他资产的特有优质溜达投资地方，而溜达投资至关伏击，因此黄金应当在大无数投资组合中占据方寸之地。

　　黄金启动取代好意思债，成为无风险资产

　　“黄金是否已启动取代好意思国国债成为无风险资产？若真的如斯，黄金能否救济大边界资产竖立盘曲？”

　　针对这一问题，达利欧给出了明确谜底：“客不雅来看，是的！”他还补充谈，独一是具备耐久历史视角的东谈主齐会认同：和好意思国国债，或是其他任缘何法定货币计价的债务比拟，黄金才是更安全的无风险资产。

　　达利欧解释谈，在许多投资组合中，尤其是列国央行和大型机构的投资组合，黄金曾经启动在一定程度上取代好意思国国债，成为无风险资产。这些投资组合的抓有者，正相对缩小好意思国国债的抓仓比例，同期擢升黄金的抓仓比例。

　　达利欧再次强调，黄金是历史最悠久、体系最完善的货币——事实上，咫尺黄金已是列国央行抓有的第二大货币资产。况兼事实讲明，黄金比通盘政府刊行的债务资产风险齐要低得多。无论是从历史如故面前情况来看，债务资产齐是债务东谈主向债权东谈主作念出的付款答允，有时答允支付的是黄金，有时则是可以印制的法定货币。

　　达利欧称，总结历史就能发现，当债务边界过大，现存货币无法满足偿还需求时，列国央行就融会过印钞来偿还债务，而这会导致货币贬值。在货币与黄金挂钩的期间，政府会回击用黄金偿债的答允，转而用印制的法定货币偿债；而在法定货币期间，政府则平直通过印钞来偿债。是以历史告诉咱们，好意思国国债这类债务资产濒临的最大风险是：要么发生误期，要么出现贬值，而且贬值的可能性更大。

　　同期历史也标明，黄金算作货币和价值保藏技艺，自己就具有内在价值，因此黄金抓有者无需依赖任何东谈主的答允，独一抓有黄金自己就即可。可以说，黄金是一种跳跃时空、全球通用的货币。此外，历史数据还露馅，自1750年以来，全球大致80%的货币曾经绝抵散失，剩下20%也齐资格过大幅贬值。

　　

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